前瞻｜受去年低基数影响，4月消费同比涨幅或显著上行

2023-05-15 19:10:01 来源：澎湃新闻

国家统计局将于5月16日10时公布4月固定资产投资（不含农户）、社会消费品零售总额和规模以上工业增加值的数据。

消费方面，多家机构认为，主要受去年低基数影响，4月社会消费品零售同比涨幅将显著上行。投资方面，机构对1-4月固定资产投资的同比增速预测则有所分歧；地产投资的同比降幅或小幅缩窄，基建投资或成为拉动经济增长的重要力量。

(资料图)

4月消费同比涨幅或显著上行

消费方面，多家机构认为，国内消费场景修复已基本完成；主要受去年低基数影响，4月社会消费品零售总额同比涨幅将显著上行。

国家统计局的数据显示，一季度，社会消费品零售总额同比增长5.8%。其中，3月社会消费品零售总额同比增速从1-2月的3.5%大幅回升至10.6%。

对4月社会消费品零售总额同比增速，中金宏观、兴业研究宏观研究部、浙商证券李超宏观团队的预测值分别为22%、20.1%、19.8%。

基数因素上，去年4月社零同比仅为-11.1%。李超宏观团队表示，低基数下社零同比读数大幅增长。中金宏观也表示，低基数将对同比增速将形成强支撑，比如乘联会预计今年4月乘用车零售量或同比增长近50%。

具体看汽车销售，兴业研究宏观研究部也表示，4月尽管各地强力补贴政策退潮，但考虑到2022年同期基数较低，汽车零售额同比或仍录得较高增速，对商品零售形成支撑。

餐饮收入方面，兴业研究宏观研究部表示，修复动能已明显减弱。餐饮结构方面，限上限下分化明显，限上修复好于限下。餐饮的分化或指示，尽管商务活动明显恢复，但居民部门餐饮活动在收入和供给双重约束下仍较疲软。

兴业研究宏观研究部表示，餐饮修复动能转弱亦见于整体服务类消费，截至4月26日，4月票房约为2019年同期的48%。高频数据显示，服务类消费修复减弱或在4月延续，不过，“五一”假期对4月末服务消费有一定提振。

中金宏观也表示，从“五一”假期数据来看，旅游出行火爆，单客旅游消费支出、商品零售均温和回升，反映出国内消费场景修复已基本完成，而购买力恢复或将是下一阶段消费复苏的核心驱动力。

商品零售方面，兴业研究宏观研究部表示，今年以来稳步复苏，或接力餐饮成为之后消费修复的主要贡献项。其中，2023年1-2月，非汽车一般商品零售较2019年同期四年复合增速为4.6%，3月复合增速小幅提高至5.0%，一般商品温和修复的韧性或在4月进一步延续。

总体看4月消费走势，李超宏观团队表示，消费延续分化表现，人员流动强度持续回升，出行类、接触型消费恢复良好。另一方面，4月商品房市场有所降温，地产后周期消费依然承压。

“4月居民出行数据保持修复态势，有助于线下消费恢复。从市内交通来看，12城市地铁客运量为历史同期最高水平。市内出行的强劲表现意味着餐饮、电影等接触型消费活动景气度高，餐饮收入、电影票房等数据表现不俗。从城际交通来看，随着旅游、商务、会展等活动的景气度不断提升，人员跨城流动强度不断提升。” 李超宏观团队表示。

根据万得数据，17家机构对4月社会消费品零售总额同比增速的预测均值为20.21%，预测区间为9.2%至24.6%，其中预测同比涨幅扩大的有16家。

基建投资有望成为拉动经济增长的重要力量

投资方面，多家机构认为，由于4月份制造业景气水平回落，固定资产投资的最大不确定性来自制造业；地产投资的同比降幅或小幅缩窄；基建投资或成为拉动经济增长的重要力量。

国家统计局的数据显示，一季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.1%。其中，基础设施投资增长8.8%，制造业投资增长7.0%，房地产开发投资下降5.8%。

对1-4月固定资产投资累计同比增速，中金宏观、兴业研究宏观研究部、浙商证券李超宏观团队的预测值为6%、5.2%、4.9%。

制造业投资方面，机构对其4月累计同比涨幅略有分歧。兴业研究宏观研究部和李超宏观团队均表示，当前制造业投资增速预计仍处于下降通道。

具体看，李超宏观团队表示，制造业投资的下行压力核心在于企业预期尚未明朗化，产能利用率也处于较低水平，企业盈利能力的走弱也影响了资本开支意愿和能力。同时，4月份受市场需求不足和一季度制造业快速恢复形成较高基数等因素影响，制造业PMI降至临界点以下，或进一步压制投资需求。

中金宏观则表示，前期出口下行带动PPI、产能利用率、利润走弱，对于制造业投资的负向拉动仍在，但是疫情防控较快平稳转段，叠加政策支持，或能部分提升投资意愿。预计1-4月制造业投资同比增速为7.5%。

基建投资方面，兴业研究宏观研究部表示，4月水泥、钢铁库存量超季节性上行，提示基建投资动能边际走弱。中金宏观则表示，4月南方雨水一定程度扰乱施工进展，但整体影响较为有限，预计1-4月基建投资同比增速或较前值小幅回升。

李超宏观团队也表示，在财政发力和各地方政府积极推进重大项目建设的背景下，考虑2022年第二季度疫情冲击导致的低基数，预计2023年第二季度基建投资有望进一步上行至11.7%，成为拉动经济增长的重要力量。

2023年以来财政数据对基建显现出较强支撑，李超宏观团队指出，一季度财政支出增速达到6.8%，高于5.6%的预算目标，其中1-2月财政支出进度达到了14.9%历史最高水平，其中与基建联系紧密的交通运输和城乡社区支出速度较快，高于整体支出进度；同时，新增专项债发行速率相对较快，截至2023年4月下旬，新增专项债发行已经突破1.6万亿元。

房地产投资方面，兴业研究宏观研究部则表示，4月房地产销售当月同比高位运行，房企开发资金当月同比增速持续回暖，有望支撑建安投资增速。但是此前土地成交大幅放缓或拖累近期房地产投资其他项增速，进而影响房地产投资增速改善。

中金宏观则指出，受去年同期疫情下低基数影响，开工、施工与投资同比或有所抬升，预计单月开发投资同比降幅或缩窄至-3%。

李超宏观团队也表示，3月数据指向此前各项供给端政策仍在对保交楼发挥极为积极作用。预计未来供给端的各项政策可能继续对保交楼发挥作用，地产投资将在前值的基础上小幅修复至-5.3%。

根据万得数据，16家机构对1-4月固定资产投资累计同比增速的预测均值为5.23%，预测区间为4.2%至7.1%；其中预计1-4月投资累计同比涨幅上行的机构有9家。

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