振华新材(688707):Q1业绩基本符合预期 单位盈利逐步回归 世界热推荐

来源:东吴证券股份有限公司


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投资要点

2022 年归母净利12.7 亿元,符合市场预期,2023Q1 归母净利0.7 亿元,基本符合市场预期。2022 年公司营收139.36 亿元,同比增长152.69%;归母净利润12.72 亿元,同比增长208.36%;此前预告归母净利12.2-13 亿,位于预告中值偏上,符合市场预期。2023 年Q1 公司实现营收20.06 亿元,同比降低22.21%,环比降低50.24%;归母净利润0.71 亿元,同比降低79.37%,环比降低73.45%;扣非归母净利润0.72亿元,同比降低78.85%,环比降低72.13%,基本符合市场预期。

2023Q1 出货0.7 万吨左右,2023 年预期30-50%增长。出货端来看,2022 年总出货4.4 万吨,同比增长34%,钠电正极及超高镍实现数十吨出货;2023Q1 出货0.7 万吨左右,同比下降30%以上,其中中镍正极受电池厂去库影响较大,高镍需求基本稳定,占比提升至50%,后续随着电池厂去库完成,需求逐步恢复,5 月排产我们预计环比增长30-50%,我们预计2023 年出货有望达5.5-6 万吨,同比增长30-50%。此外,公司钠电正极布局领先,推广应用进展顺利,下半年开始批量出货,我们预计2023 年有望实现千吨级销售。

2023Q1 单吨盈利1 万元/吨左右,我们预计2023 年维持1.2-1.5 万元/吨。盈利端来看,公司2022 年全年扣非单吨利润2.5 万元以上,其中Q4 单吨利润2.3 万元左右,环比略降。2023Q1 单吨利润1 万元以上,主要系计提存货减值损失0.53 亿元,且产能利用率下降导致单吨毛利环比下滑至2.8-2.9 万元/吨左右,2023 年年初三元加工费稳定年降,当前加工费基本降至底部,随着排产恢复产能利用率回升,我们预计2023年全年单吨利润有望达1.2-1.5 万元。

23Q1 费用控制良好,存货较年初仍有提升。23Q1 期间费用0.8 亿元,同比下降21%,环比下降25%,期间费用率4.0%,同比增长0.04pct,环比增长1.3pct。Q1 末公司存货21 亿元,较年初增长14%;23Q1 公司经营活动净现金流净额为-8 亿元,同比下降747%,环比下降185%;资本开支为1.1 亿元,同比下降58%,环比下降52%。

盈利预测与投资评级:考虑库存跌价,单吨利润下滑,我们下修公司23-25 年归母净利润至8.2/11.2/15.2 亿元(原预期23-24 年为 13.1/16.5 亿元),同比-35%/+35%/+36%,对应PE 为19x/14x/10x,考虑钠离子电池放量在即,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期,钠离子电池进展不及预期。

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