中信证券:南美锂盐湖全年产量或不及预期,锂价后续有望企稳

来源:金融界

2023年第二季度国内锂价环比下跌,导致南美盐湖提锂企业经营业绩环比下滑。部分南美盐湖提锂厂商对2023年锂价维持乐观预期,上调全年业绩指引。2023年南美新投产项目仍处于调试状态,全年贡献产量有限,我们预计2023年南美盐湖新增产量仅3.4万吨。澳洲锂精矿售价仍对国内锂价形成支撑,叠加南美盐湖新增产量不及之前预期,我们预计国内锂价难以大幅下跌,后续锂价有望出现阶段性企稳。

23Q2锂价持续下跌,南美盐湖提锂企业盈利环比下滑。

2023Q2南美主要盐湖提锂企业锂业务收入环比下滑,Albemarle、SQM、Livent和Allkem营收分别环比-8%、-9%、-7%、-17%,分别同比+60%、-21%、+8%和-7%。SQM和Allkem锂产品销量同比分别+26.0%/-0.3%,环比分别+33.4%/+18.1%;产品售价同比分别下跌37.1%/6.2%,环比分别下跌33.3%/27.0%。受到中国市场碳酸锂售价下跌的影响,二季度南美盐湖售价环比持续下跌,导致企业盈利下滑。


(相关资料图)

部分盐湖厂商对锂价保持乐观,7月份智利向中国出口锂价环比回升。

部分南美盐湖提锂企业仍对2023年的锂价较为乐观,其中Albemarle预期2023年锂产品售价涨幅为 20%-30%区间的上限,将2023年锂产品销售额指引从69-84亿美元上调至79-88亿美元;Livent维持此前的锂价预期,仍预计2023年锂价同比上涨,带动锂业务收入指引同比增长至10.25亿-11.25亿美元。智利7月份向中国出口锂价环比上涨17.2%至3.3万美元/吨,主要受国内锂价反弹影响。

南美盐湖新增产能均处于调试状态,产量释放或不及预期。

根据各公司规划,我们预计2023年南美新投产的盐湖提锂项目合计约14万吨年产能,其中Olaroz项目二期、Cauchari-Olaroz项目一期、Argosy Minerals旗下的Rincon锂盐湖项目均处于调试状态,调试周期内产能利用率较低,导致以上项目的产量释放或不及预期。我们预计2023年南美盐湖锂产量新增3.4万吨,较此前预期下调1.2万吨,其中2.4万吨均来自此前投产项目的产能爬坡,新投产项目预计仅释放1万吨产量。

澳洲精矿售价有望对锂价形成支撑,锂价难以快速下跌。

据SMM数据,截至8月17日,锂价已经较上轮高点下跌28%至22.7万元/吨,主要由于下游需求增长不及预期。我们认为锂价后续仍有下行空间,但锂精矿售价较高有望对碳酸锂售价形成有力支撑。8月17日锂精矿售价为3350美元/吨,折合碳酸锂成本约22万元/吨,现货价已经触及外购精矿的产能成本水平。在成本支撑下,我们预计国内锂价难以快速下跌,锂价有望在成本线附近出现阶段性企稳。

风险因素:

下游需求增长不及预期;锂价大幅下跌的风险;企业产能扩张进度不及预期的风险;相关企业海外经营受阻的风险。

投资策略:

2023年第二季度国内锂价环比下跌,导致南美盐湖提锂企业经营业绩环比下滑。部分南美盐湖提锂厂商对2023年锂价维持乐观预期,上调全年业绩指引。2023年南美新投产项目仍处于调试状态,全年贡献产量有限,我们预计2023年南美盐湖新增产量仅3.4万吨。澳洲锂精矿售价仍对国内锂价形成支撑,叠加南美盐湖新增产量不及之前预期,我们预计国内锂价难以大幅下跌,后续锂价有望出现阶段性企稳。

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